¿Qué tan rápido puede cambiar de opinión el capital global sobre América Latina? En 2025 dio una cifra. El índice MSCI Emerging Markets Latin America, que captura la representación de gran y mediana capitalización en Brasil, Chile, Colombia, México y Perú, rindió +55,67% en el año calendario, en base anual bruta y en dólares estadounidenses. En la misma serie, 2022 rindió +9,51%, 2023 +33,54% y 2024 –26,02%, de modo que 2025 fue el mejor de los últimos cuatro años por un margen amplio. Nuestro informe, publicado en septiembre de 2025, sostuvo que la brecha de valuación de la región era un error temporal de valuación impulsado por factores estructurales resolubles, y no un veredicto permanente sobre sus fundamentos. El mercado público empezó a darle la razón. Este texto ordena qué es lo que ese rendimiento pone en precio, qué no, y qué hacer con la parte de la región que todavía no se ha revaluado.

Un año de +55,67% y lo que pone en precio

El rendimiento de 2025 llega después de un año de –26,02%, así que una parte es rebote desde una base deprimida más que una revaluación durable, y preferimos decirlo nosotros antes de que nos lo devuelvan. Lo que el año sí establece es que la brecha de precio que nuestro informe puso en el titular no es un rasgo fijo de cómo el mundo valora la región. El capital global revaluó los activos latinoamericanos con fuerza en doce meses sin que ninguna de las restricciones estructurales que el informe cataloga se resolviera primero. El apetito se movió antes que los fundamentos, y así se ve el comienzo de una corrección.

Conviene retener algo al citar la cifra. El índice es un benchmark de renta variable listada de gran y mediana capitalización, por lo que pone en precio el riesgo bursátil latinoamericano y nada más. No contiene ninguna empresa privada de deep tech. Las dos campeonas científicas cotizadas de la región también quedan fuera: Establishment Labs, la fabricante costarricense de los implantes Motiva, con 25 patentes en 25 jurisdicciones y distribución a más de 70 países, cotiza en NASDAQ con la valuación de US$1,8 mil millones que nuestro informe toma del mapeo del BID de 2023; Satellogic, fundada en Buenos Aires en 2010 y operando una constelación de 34 satélites de alta resolución con Liberty Strategic Capital, Tencent y el BID detrás, también cotiza en Nueva York. Si usted está valuando un emprendimiento científico latinoamericano, el +55,67% le habla del apetito que se está formando alrededor del activo, no del activo.

De dónde viene el descuento

La cifra con la que abre nuestro informe es una brecha de valuación, no un rendimiento. Según la lectura de Itaú BBA de 2024 sobre el Índice MSCI Latam, América Latina cotizaba con un descuento de –51% en precio-valor libro frente al mundo, contra un promedio histórico de –13,9%, y con un descuento de –27,7% frente al conjunto de los mercados emergentes. La explicación que da Itaú BBA de esa brecha es la parte que vale detenerse a leer: atribuye buena parte del descuento a la creciente relevancia de las empresas tecnológicas en los índices globales, a un ritmo mayor que en los mercados emergentes, mientras América Latina tiene prácticamente poca exposición a ese sector. Léalo como una lista de tareas. Un descuento que nace de la composición sectorial es un descuento que una región puede ir cerrando al construir las empresas que le faltan.

Una indicación para quien esté a punto de llevar el descuento a un memo: póngale fecha. El –51% es una foto de 2024, las brechas de precio-valor libro se mueven a diario, y después de un año de +55,67% lo honesto es traer la cifra vigente en lugar de citar la nuestra como si estuviera viva.

El descuento de LATAM representa un error temporal de valuación impulsado por factores estructurales resolubles … y no por fundamentos permanentemente inferiores.

El costo de ignorar la región bajó

La página 47 del informe formula la pregunta que un asignador de capital se hace de verdad: ¿para qué molestarse con los mercados emergentes, cuando un inversor puede quedarse cómodamente en Estados Unidos, donde los retornos son estables y las tasas de renta fija superan hoy el 5%? Esa frase cita a Reuters en 2024 y era exacta cuando se escribió. No es el mundo de enero de 2026. Las tasas de política monetaria estadounidenses bajaron a lo largo de 2025, y con ellas se fue el comparador libre de riesgo por encima del 5% que hacía cómodo el sesgo doméstico. No vamos a imprimir aquí una cifra de reemplazo, porque nuestro registro de re-verificación no la trae y un rendimiento adivinado no es un hallazgo. Lo que importa es la dirección. El informe usó la tasa libre de riesgo estadounidense alta como el mejor argumento disponible para mirar hacia otro lado, y aun así defendió la tesis del error de valuación. Ese argumento para mirar hacia otro lado es más débil hoy que cuando lo formulamos. Cristián Hernández, que gestiona Zentynel, fondo de venture activo en LATAM, resumió el cambio en el informe así:

La pregunta está pasando de “¿Por qué América Latina?” a “¿Por qué no hemos invertido más?”.

El lado privado de la misma operación

La renta variable pública se revaluó en un año porque la acción cotizada es líquida y el dinero puede llegar en días. Un canal de venture se construye con fondos, mandatos, diligencia técnica e historial de salidas, y no se mueve a ese ritmo. Nuestro propio mapeo de 2.566 empresas latinoamericanas de deep tech, extraído de Tracxn con fecha de corte de marzo de 2025, ubica a Brasil en 1.048 empresas, el 40,8% de la base de datos, luego México con 358 (14%), Argentina con 256 (10%), Chile con 251 (9,8%) y Colombia con 219 (8,5%). De esos emprendimientos, el 72% sigue en financiamiento de etapa semilla y el 19% consiguió una Serie A, mientras el tamaño mediano de ronda escala desde US$0,6 millones en semilla hasta US$8,3 millones en Serie A, US$17 millones en Serie B y US$100 millones en Serie C. Esas proporciones y medianas provienen de nuestro trabajo de base de datos y no fueron re-verificadas contra una base comparable, que es el límite honesto de una cifra original tomada de una fuente propietaria.

Dónde aterrizó el dinero es un mapa distinto de dónde están las empresas. El Radar Deep Tech LATAM 2025 de EMERGE y Cubo Itaú, presentado el 11 de septiembre de 2025 y que mapea 1.316 empresas con su propia taxonomía, reporta para 2024 una inversión privada en deep tech de US$607 millones en Chile, US$486 millones en Argentina y US$216 millones en Brasil. Las tomamos tal como las reporta EMERGE y no re-verificadas por nosotros, y los conteos de EMERGE no son intercambiables con los nuestros porque los dos mapeos delimitan el sector de manera distinta. Con los números de EMERGE, una sola empresa concentra casi todo el total chileno: NotCo, la compañía de formulación de alimentos impulsada por IA respaldada por Kaszek, Tiger Global y Bezos Expeditions, con cerca de US$466 millones acumulados, alrededor del 75% de la cifra del país, un total acumulado de una empresa puesto al lado de un solo año de inversión. El mayor receptor brasileño de deep tech en 2024 fue brain4care, monitoreo no invasivo de presión intracraneal, con US$23,6 millones levantados a lo largo de toda la vida de la empresa y no en ese solo año. EMERGE también encuentra que el 47% de las deep techs brasileñas no recibió inversión alguna, el 36% depende únicamente de fondos públicos y el 7% recibió capital privado.

Dentro de la propia mezcla de financiamiento de la región, deep tech captó US$536 millones en 2024, el 6% de los US$8,8 mil millones que llegaron al sector tecnológico latinoamericano en todos los rubros, tercer lugar detrás de fintech con 55% y energía con 13% según los números de Sling Hub, y creciendo 219% interanual, más rápido que cualquier otra categoría. Esas cifras de Sling Hub están extraídas del informe y aún no fueron re-verificadas. El apetito por el riesgo latinoamericano y el apetito por la ciencia latinoamericana siguen siendo dos instrumentos distintos, y en 2025 solo se revaluó el primero.

El índice que a la región todavía le falta, y lo que estamos construyendo

Esto es lo que todavía no podemos decirle. Un descuento de precio-valor libro para renta variable listada se calcula en una tarde. No existe un instrumento equivalente para los emprendimientos científicos privados, así que nadie, nosotros incluidos, puede afirmar cuál es el descuento de una empresa latinoamericana de deep tech frente a una estadounidense o europea comparable. Las cifras regionales de inversión por persona del informe son cálculos del LADP, no mediciones de terceros, y las etiquetamos como propias. Cerrar esa brecha es la razón por la que la recomendación 17 del informe propone un Índice de Descuento Deep Tech LATAM: un marco repetible al estilo MSCI que cuantifique las brechas de valuación y las fricciones detrás de ellas, costo de capital, tiempo hasta aprobación y salida, carga regulatoria, con metodología abierta alimentada por estadísticas de reguladores, datos a nivel de deal y encuestas a fundadores e inversores, con una línea base más actualizaciones trimestrales. Es la medición que más queremos que exista, y la que estamos construyendo.

Para los asignadores de capital, 2025 resolvió una pregunta y afiló otra. El capital global revaluará a América Latina rápido una vez que lo decida, y los instrumentos que convierten esa disposición en emprendimientos científicos siguen siendo delgados. La duodécima recomendación del informe es la palanca más directa disponible: un fondo de fondos de gestión independiente que canalice una porción de los activos previsionales de la región hacia deep tech doméstico a través de gestores especializados evaluados, siguiendo el modelo de la iniciativa Tibi en Francia y las reformas de Mansion House en el Reino Unido. Para los fundadores, la narrativa contra la que levantan capital mejoró materialmente en 2025 mientras la carga de diligencia sobre ustedes no bajó, así que traigan el marco de KPI que el informe pide. Para los ministerios, la explicación del descuento que da Itaú BBA se lee como un documento de política: la brecha es en parte la ausencia de peso tecnológico en los índices de la región, y el peso tecnológico se puede construir.

La dotación que hay debajo de todo esto nunca se movió. América Latina sigue albergando el 42% de la biodiversidad mundial, el triángulo del litio sigue conteniendo el 58% de los recursos globales de litio, entendidos como la dotación identificada y no como las reservas explotables, y el 65% de la electricidad de la región ya es limpia frente a un promedio global de 41%. Lo que cambió en 2025 es el precio que el mundo está dispuesto a pagar por exponerse a eso. Nuestro informe, Accelerating Deep Tech in Latin America, contiene el argumento completo y las veinte recomendaciones que lo sostienen. Si usted está asignando capital, construyendo o legislando con esta tesis de fondo, díganos dónde nuestros números coinciden con su experiencia y dónde no. Así se afina la próxima edición.